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    【转载】国内大行对中美贸易战点评分析

    帖子创建时间:  2019年04月09日 16:15 评论:1 浏览: 2391 投稿

    美国总统特朗普22日签署总统备忘录,依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说,涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。

    美国政府高级官员透露,美国贸易代表办公室(USTR)将在15天内公布商品清单,涵盖1300种产品,金额约500亿美元。

    中国迅速做出反制措施。商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。

    该清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。

    第一部分共计120个税项,涉及美对华9.77亿美元出口,包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品,拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项,涉及美对华19.92亿美元出口,包括猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税。

    各大投行对中美贸易战发布了观点。

    中金王汉锋:中美贸易摩擦升温 双输可能性在上升

    贸易战可能引发双输局面,但也不宜过分夸大其影响。我们在特朗普当选美国总统后持续关注中美贸易战的可能性及影响(参见2017年的《中美贸易战可能性及影响》《中美贸易摩擦阴云:可能的领域,可能的影响》以及今年3月初的《中美贸易关系分析》)。特朗普自参与竞选开始就提倡美国优先的战略,认为美国在过去的全球贸易规则中受损。今年是美国中期选举年,国内政治形势复杂,特朗普为兑现竞选承诺,贸易保护政策频出。我们认为,强行引入贸易战可能使得美国及包括中国在内的全球经济“双输”可能性在上升。但也不宜过分夸大其影响,因为:1)特朗普引入贸易战更多是为了应对中期选取的政治层面考虑,如果对美国增长和物价造成过大负面影响,将意味着引火自焚;2)中美之间的贸易关系互补性大于竞争性,且中国目前自身内部市场体量越来越大,对外需的依赖相对下降;3)中国对美国的出口2017年约在4300亿美元,中国向美国的进口约1600亿美元,分别占中国全部出口和进口的19%及8%,是中国仅次于欧盟的贸易伙伴。在中美贸易摩擦加剧背景下,中国有望主动调整贸易结构,进一步加大全球开放步伐来积极应对中美贸易战带来的负面影响。

    贸易战将主要影响哪些领域?

    在具体涉及的领域方面:1)从签署备忘录来看首当其冲是针对中国计划加征25%附加关税的行业,尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域;2)贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看,中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别,占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%,主要是资本品)、运输设备(20%)、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等;3)从积极的方面来看,未来中国可能为应对中美贸易战加大对一些领域的开放,包括汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等。 上市公司层面,基于Factset统计,2016年来自美国的收入占A股/H股非金融行业收入的比例分别为5.0%/5.5%,而美国标普500公司来自中国的占比为5%。来自美国收入占中国上市公司收入比较高的行业包括科技硬件(技术硬件、半导体等)、可选消费(耐用消费品及服装、个人用品等)、医疗用品(设备与耗材)等,来自中国的收入占标普500成份股收入比例比较高的行业包括科技(硬件及软件)、消费品零售、能源及原材料等。

    对资本市场的影响:积极应对短期可能的冲击,中长期不必过于悲观

    中美贸易摩擦加剧一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断,尤其在近期对增长分歧较大的时点,对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断,但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地,我们认为对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观,短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机。

    海通策略荀玉根:中美贸易争端升级将影响市场情绪

    荀玉根发表评论称:①美国时间22日特朗普签署备忘录,将根据“301调查”对中国进口商品大规模征收关税、诉诸WTO争端机制、限制中国企业对美投资。美国贸易代表办公室将在随后15天拟出征税商品清单,涉及规模达600亿美元。当日美股大跌,道指跌2.9%。

    ②预计短期内中国将采取一定的回应举措,中美贸易争端升级。17年中美贸易顺差对GDP贡献大约0.1个百分点,贸易摩擦对经济的直接拖累可通过国内政策对冲,对市场的短期情绪冲击更大,继续观察事态演变。

    ③无需太恐慌,市场中期趋势取决于基本面,财报即将确认年报和一季报净利润同比15%上下。备忘录的焦点在知识产权和高科技领域,近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大,借机去伪存真,2月以来回调盘整的价值类股,估值盈利匹配度较好。

    中信证券:新兴产业和风险偏好受压

    中信证券固收研究团队认为,此次贸易战背后的原因:既有特朗普的政治诉求,也有限制中国高新技术行业发展的目的,相关的产业会受到一定的影响

    首先,特朗普此次开展针对中国的贸易战,有出于为其换取政治和经济筹码的考量。自从参加选举以来,特朗普就多次表示要减小贸易逆差,然而其并没能扭转这种趋势,2017年美国对中国的贸易逆差甚至由2016年的3470亿美元上升到3752亿美元,到达2010年以来的最高点。2018年的中期选举即将到来,但特朗普却还迟迟没有兑现自己的承诺,用新一轮的贸易战来换取足够的选票,对特朗普来说无疑是非常重要的。

    其次,特朗普此次对知识产权的强调,有限制中国高新技术行业发展的考虑。2018年2月28日,特朗普政府发布《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》,其中指出,“要确保美国在研究和技术方面的领先地位,保护美国经济免受不公平获取我们知识产权竞争对手的影响。对此,美国(对中国)发起301调查以阻止中国通过不合理及歧视性措施获取(美国的)技术与知识产权”。知识产权保护涉及到各行各业,其中技术密集型行业受其影响最为严重。而美国参议院财政委员会的罗伯特 莱特希泽透露的消息印证了这一点,其提到此次关税的征收对象包括航空、现代铁路、新能源汽车以及高科技产品等。近年来我国的高新技术进一步发展,在高压输电、高铁、可替代能源汽车和超级计算等领域都处于优势地位。但就我国的高新技术产业而言,在现阶段还需要广阔的海外市场,如果此次中美贸易战进一步发酵,我国的高新技术行业将受到一定的冲击和影响,至于对其他行业的影响如何,还需要进一步等待美国完整的名单公布。

    市场影响:新兴产业和风险偏好受压,避险需求有利债市

    在美国实施贸易战的背景下,中美贸易受到影响,由于中国政府也将采取反制措施,所以进口可能出现同步下降,进出口可能出现被动顺差。结合我国基本面以及利差因素,我们预测中国将会采取一些列反制的贸易措施,维护我国相关利益,稳定人民币汇率,昨日离岸汇率出现一定下跌,需要关注未来汇率和资本流动走向。从股市来看,由于此次贸易战主要针对新兴产业、制造业,所以对相关行业形成冲击,加之考虑到风险偏好下降,总量影响也偏负面。对于债市而言,风险偏好下降有利于市场,但要注意的是,本来周期与2002年不同,现在仍处在加息和去杠杆周期,流动性回归中性和控制杠杆上升仍是政策目标,所以债市仍是震荡市,考虑今年美国还有两次加息,我们认为目前谈牛市还为时尚早。

    招商证券:贸易战是美联储加息次数的变数之一

    不断升温的中美贸易战预期可能也将影响到美国本土的通胀水平。从美国方面传出的消息来看,此次特朗普的贸易保护政策可能不再是简单的“作秀”,特别需要关注知识产权保护方面的“301调查”,这与中国对美出口占比较高的电子芯片、机电类相关度较高,最终调查结果如果不利于中国,对美国自身的通胀可能也会起到抬升的作用,这可能也是年内美联储加息次数的变数之一。

    【国金策略】简评中美贸易战:贸易战无赢家,A股短期承压,中长期依旧向好

    主要观点:①这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”。而这也标志着特朗普酝酿已久的对华贸易战正式打响。美国以“国家安全”为由限制产品进口的做法,实际上是“贸易保护、美国利益之上”的表现,严重破坏以世贸组织为代表的多边贸易体系,已遭到多个世贸组织成员的反对;

    ②“中美贸易战”的程度将直接影响全球经济增长预期,全球大宗商品价格受损。历史教训表明,高关税不仅没能为美国工人增加国内就业机会,反而极大加深了“大萧条”进程;

    ③美国或受损的主要行业:中国将积极采取措施应对挑战,已宣布拟对自美进口部分产品加征关税,涉及美对华约30亿美元出口,目前上述征税产品还大多停留在“农产品”上,不排除中国后续可能将对美国的关税征收进一步采取反制措施,其中“汽车、飞机、农产品、进口相纸”领域将是重点,当然,对农产品的限制进口,中国亦会考虑自身的通胀;

    ④贸易战无赢家,全球避险情绪上升,A股短期承压,中长期走势依旧向好,维持研报“慢工出细活”观点。中美贸易战,受影响的不仅仅是中国企业,其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击,“搬起石头砸自己的脚”,全球经济一体化,已密不可分,昨美股的大跌已是最好的证明。A股短期承压。中长期走势依旧向好,维持策略周报“慢工出细活”观点;

    ⑤“贸易战”我国短期受影响行业:除了大宗周期受损外,中国短期受到美国霸道“反倾销”政策影响的行业主要针对智能科技和通信产品,以及其他涉及知识产权纠纷的领域,征收关税的商品将包括“航空、铁路,新能源和高科技信息产品”等。

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